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新能源业务转型宣告失利 杭州高新再瞄准游戏令人忧

来源:武汉新闻网 编辑:纳兰瑾萱 热度: 时间:2019-08-16 15:23
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新能源业务转型宣告失利杭州高新再瞄准游戏令人忧 | 风云独立审计

来源: 市值风云

长期关注风云君的小伙伴想必已经对上市公司高额商誉减值的故事十分熟悉了,风云君近期发现一家非常有趣地避开商誉减值的杭州高新橡塑材料股份有限公司(以下简称“杭州高新”或公司)(300478,SZ),倒是觉得不习惯了,一起分析一下。

还是老规矩,从基本面开始和大家了解一下公司。

一、行业概述

杭州高新成立于2004年11月,是一家线缆用高分子材料制造企业,武汉热线,通过对基础石化材料像 PVC 树脂、PE 树脂、EVA 树脂及辅助添加材料像增塑剂、氢氧化铝等一系列的配方技术及生产制造工艺生产出电缆料,2015年6月在创业板上市。

公司主要产品包括特种聚氯乙烯电缆料、无卤低烟阻燃电缆料、特种聚乙烯及交联聚乙烯电缆料、橡胶电缆料、橡塑改性弹性体、通用聚氯乙烯电缆料六大系列,主要运用于电力、船舶、轨道交通、通信、电气装备、建筑、新能源等领域。

社会用电量的快速增长要求电厂建设的投资持续增加,电力投资的增加影响了电缆的用量,而线缆材料是电线电缆生产的必备和关键材料。2015年至2018年,全国全社会用电量呈持续上升趋势。线缆材料的需求量和线缆的需求量存在正向关系。

根据中国电线电缆网刊登的信息,2013年我国电缆料的市场需求量在462亿元,2017年预计将突破600亿元,市场需求持续增加。

(数据来源:公司招股书)

线缆用高分子行业主要厂商分三类:技术领先的跨国公司、产品系列化规模化的国内领先企业、产品单一的中小型线缆材料生产企业。

跨国优势企业大多是集上游原料、材料加工、产品销售一体化的大型化工企业,在原料质量和产业规模上均具有较大优势,在高技术、高附加值产品上处于垄断地位。

我国线缆用高分子材料行业市场空间广阔,发展潜力较大。虽然国内线缆材料厂商生产水平与国外优势企业仍然存在一定的差距,但随着近年来国家政策的支持、国内企业研发能力的持续提高,少数国内领先企业也成长起来,杭州高新就是其中之一。

(信息来源:公司招股书)

二、财务分析

1、主营业务收入及毛利率分析

公司的业务收入按行业来分类主要包括电线电缆用高分子材料收入和智能化电源板块和新能源板块收入。

公司上市以来,电线电缆用高分子材料收入占比均在80%以上,是收入的主要来源。智能化电源板块和新能源板块是公司2017年11月新并购的业务,占比较小。

(数据来源:choice数据)

公司主要成本包括原材料、人工成本、制造费用,其中原材料占比在90%以上。公司所需的主要原材料包括 PVC 树脂、PE 树脂、EVA 树脂、增塑剂、氢氧化铝等,原材料大部分属于石油化工产品,受国际原油市场的影响较大。2015年至2018年,聚乙烯和聚氯乙烯的价格波动较大。

(数据来源:公司招股书)

公司电线电缆用高分子材料业务贡献了公司的大部分利润,占总毛利的比例在65%以上。但是,近年来电线电缆用高分子材料业务所用原材料成本上升,且上升的趋势超过公司产品价格上升的趋势,因此毛利率持续下滑,从23.65%下降至14.52%。

公司智能化电源板块和新能源板块主要是充电桩的建设。近年来,我国积极推进电动汽车基础设施建设。2010年,我国充电桩只有1122个,经过了8年的推进,充电桩数量几乎达到了30万个,年均复合增长率高达101.07%。

随着规模扩大和市场竞争因素影响,公司充电桩业务竞争力下降,因此毛利率从50.64%下降至38.81%。

(数据来源:choice数据)

2、费用分析

(数据来源:choice数据)

由于行业竞争日趋激烈,毛利率逐渐下降。因此公司如果想取得较好的利润率,那么费用的控制就显得尤为重要。

公司2015年至2018年的期间费用率分别为15.52%、14.58%、15.35%、20.2%,上市前三年较为稳定,而2018年销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率均有上升。

首先看销售费用,2018年销售费用比2017年增加2,348.89万元,销售费用率增加1.54%。销售费用中主要包含工资薪酬、差旅费、运输费等。增加较多的是差旅费、工资薪酬及运输费等。

(数据来源:2018年年报)

差旅费和运输费随着业务收入的增加而增加,我们重点来看下销售人员工资薪酬。2015年至2017年,销售人员人均薪酬基本在10万元左右,但2018年的销售人员人均薪酬飙升至将近20万元,增加了一倍。

(数据来源:choice)

管理费用主要包括工资薪酬、折旧及摊销、中介咨询费、办公费等。其中工资薪酬增加使得管理费用增加较多。2015年至2017年,管理人员人均薪酬基本在18万元左右,但2018年的管理人员人均薪酬却达到了23万元,波动较大。

(数据来源:choice)

责任编辑:纳兰瑾萱

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